全年稀土指令性计划，因此公司安排上述企业停产，并将根据工信部14年稀土指令性生产计划及市场情况安排后续恢复生产。1-9月，公司实现收入3.6亿元，以同期中重稀土氧化物均价33万/吨计，产品销量约为1100吨；而13年公司稀土冶炼配额为3570吨，其中700吨为下半年临时调增。因此我们大家都认为在需求弱复苏的情况下，公司通过国家稀土收储来完成13年指令性计划内产品销售的预期进一步明确。
中重稀土价格自6月底部至今已上涨超4成，且后期受稀土打私、大集团整合及国家稀土收储等因素影响，我们大家都认为中重稀土价格未来仍有较大的上升空间，3季度末企业具有稀土存货约15亿元，该部分存货具备较大升值空间。公司是中重稀土有突出贡献的公司，被列入国家稀土收储名单是大概率事件，我们大家都认为公司有望受益稀土收储，将低成本库存兑现。
近期公司拟现金收购五矿建丰。交易完成后，公司将拥有稀土冶炼配额4570吨/年，约占五矿集团稀土冶炼总配额的68%，我们预计此次收购将增厚公司盈利20%以上。此外，五矿集团还拥有3本稀土矿山开采权证，获得中重稀土开采配额约2200吨。在目前稀土资源整合的大背景下，我们大家都认为该部分稀土矿山资产未来存在较强注入预期。
预计公司13-15年的EPS分别为0.45元、0.79元和1.00元，对应动态PE为54倍、30倍和24倍。我们大家都认为未来中重稀土价格仍具备较大上升空间，且鉴于公司未来外延增长空间较大，因此我们看好其长期发展，继续给予公司“买入”评级。 风险提示稀土价格持续上涨没有到达预期的风险；政策执行没有到达预期的风险。
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：刘珂昕，董志强日期：2013-12-06
歌尔声学2008年实现营业收入10.12亿元，同比增长57.04%；盈利1.49亿元，同比增长54.78%；归属于母企业所有者的净利润1.22亿元，同比增长59.10%。
从年度业绩来看，歌尔声学2008年实现了较快增长，毛利率稳中有升，从2007年的28.26%升至28.82%。主要是做消费类电声产品生产的子公司潍坊歌尔实现营业收入5.06亿元，同比增长55.04%；盈利5,256万元，同比增长125.11%；净利润5335万元，同比增长99.79%。
分时段来看，08年前三季度经营状况正常，保持了迅速增加，营业收入同比增96.68%，净利润同比增长72.55%。但是自4季度起下游厂商销售下降，减少了订货，公司受到一定影响，4季度营业收入环比下降26.70%，同比下降2.99%，降低了全年业绩增长幅度。从行业角度看，4季度出现下滑并非歌尔声学一家，而是体现在包括台湾美律在内的业内多数企业身上的普遍现象。
虽然普遍预计手机行业在2009年出现接近10%的下滑，注定了上游出现调整。但是电声器件行业出现这样大幅度的下滑显然不是最终需求变化的准确反映，而是产业链对于宏观经济疲软和需求不足的逐级放大的过度反应。生产和销售的逐步恢复也是一个必然的过程。
行业调整产生的影响延续到今年1季度，季度业绩可能不佳，但是恢复的趋势也很明显。歌尔声学1月份产能利用率只有50%左右，此后呈现逐月上升的态势，目前已经上升到70%左右。目前，订单能见度在慢慢地提高，结合行业整体情况，我们大家都认为4月份有望进一步好转。
公司不断努力开发新客户和拓展老客户的需求，并且有望受益于成本控制主导的产业转移而增强行业地位。虽然美国缤特力去年4季度蓝牙耳机销售有较大下滑，但是其产品覆盖范围广，加重外包比例的意愿较强，并且在与歌尔声学的合作中建立了信任，双方积极谋求拓展业务关系。此外，歌尔声学也一直在致力于向手机生产商直接供货，目前已经是三星的重要供货商；随着诺基亚认证过程的完成，与诺基亚进入实质性合作的希望也在增加。MEMS麦克风方面，公司目前已开始向LG送样，并且积极与联想等其他厂商接洽。公司通过收购和新设等方式，在美、韩等国设立了子公司，着力开拓客户，其进程值得关注。
我们预测歌尔声学2009-2011年的EPS分别为1.25元、1.66元、2.04元，增长率分别为21.2%、33.2%和22.7%。公司重视客户开发，有望在此轮调整中提高行业地位，扩大客户和产品范围。我们维持对公司“增持”评级。长远来看，我们关注公司技术和生产能力的提高，尤其是以MEMS麦克风为代表的具有较高技术水平的新产品的开发和应用。
公司2008年国外销售占62.42%。海外经济危机造成需求疲软，实体经济尚无明确复苏迹象，如果经济发展形势长时间低迷，将对公司的业绩造成影响。
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2013-12-06
人福医药于2013年12月5号发布了重要的公告：控股子公司宜昌人福获得了国家食品药品监督管理总局核准签发的盐酸纳布啡原料药及注射液的新药证书和药品注册批件。原料药批准文号为国药准字H20130128；注射液规格为2ml:20mg，批准文号为国药准字H20130127.
盐酸纳布啡是主攻妇女分娩的潜力品种：盐酸纳布啡是宜昌人福独家开发的国家三类新药，属于阿片受体激动-拮抗型镇痛药，在国外大多数都用在手术前用药和产科镇痛（无痛分娩、破腹产和无痛人流等），具有作用时间适中（3-6小时），呼吸抑制作用较小、对心血管和血压无副作用和成瘾性低等优点，产品在国内相关市场具有较大的空间。
产品梯队建设完备，有利于对冲降价风险：盐酸纳布啡是公司2013年以来第二个上市的潜力麻醉新品，将与氢酮一起针对不一样科室进行专项推广，对低端产品做升级替代。此外，未来2-3年内，公司还有阿芬太尼、磷丙泊酚钠和乳化等重磅新品将陆续上市。我们大家都认为公司产品梯队建设完备，新老产品针对不同市场并行推广的策略和产品线的持续扩充有利于对冲降价风险，进一步巩固自身龙头地位。
其他业务保持良性发展：公司其他二线业务均保持了良性发展，中原瑞德、巴瑞医疗、新疆维药等业务均实现较高幅度增长，生育调节药相对保持平稳增长。国际业务仍在培育期，目前已拿到近十个ANDA文号，同时有40多个产品正在申报中。现拥有十多个产品（专利药和OTC类）在售，销售规模逐渐扩大。
维持“推荐”评级：公司聚焦医药主业，致力于成为细分市场的领导者。宜昌人福的新老产品并行支撑较高增速；血制品浆源拓展成效明显；巴瑞医疗、计生药、维药等发展形态趋势良好；国际业务仍在培育期，亏损有望收窄。预计2013-2014年EPS分别为0.81元、1.11元（摊薄后），我们长期看好公司的成长，维持“推荐”评级。
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：王霆，袁琤日期：2013-12-06
士兰微坚持IDM模式，拥有集成电路全产业链制造能力。电源类芯片为公司未来发展重点，公司集成电路业务将稳步发展。公司LED业务随市场的景气回升，盈利情况得到一定的改善，随着白炽灯的替代进程，未来市场空间巨大。我们预计公司2013-2014年纯利润是1.12亿、1.58亿，EPS为0.12元、0.16元，目前股价对应PE为49.97倍、35.54倍。
集成电路全产业链制造能力：公司目前为国内顶级规模的集成电路芯片设计与制造一体的企业之一，以芯片设计、制造、封装与测试高度整合的IDM模式为基础，不断进行产能扩张和产品线延伸发展。智能终端与LED 照明是公司业务发展当前最主要的驱动力，未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。
IC业务稳健增长：集成电路产业景气持续，公司业务稳步发展。集成电路是公司传统主导业务，2010年后公司转型为包括电源管理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端应用领域，其中电源类芯片是近年来发展重点。2009年-2012年我国集成电路市场规模年均增速13%，随着LED照明、智能终端等下游细分市场的增长以及欧美的经济复苏，公司集成电路业务将继续稳步增长。
LED行业空间广阔：随着LED芯片市场的景气上升，公司纯收入情况将得到一定的改善。随着下游照明需求的不断的提高，上游外延芯片及中游封装企业从前两年低迷的市场泥潭中慢慢走了出来，MOCVD产能利用率也在一直上升。行业两极分化将会慢慢的明显，公司有望拓展市场份额。
掌握MEMS核心技术：公司在三年多前开始做MEMS 传感器技术和产品的研发，目前掌握了MEMS的核心技术和工艺环节。公司的MEMS 传感器研发得到了国家科技重大专项的支持，中国大陆慢慢的变成了个人消费电子类产品的重要生产基地，大陆移动终端制造商在全球市场的份额一直上升。MEMS 在中国市场的需求成长迅猛，未来有广阔的进口替代空间。公司产品有望获得爆发式增长。
风险提示：集成电路及LED行业竞争加剧，IGBT及MEMS等商品市场开拓低于预期。
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：惠毓伦，康健日期：2013-12-06
2013年11月18日，中国人民总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来，国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业高质量发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。
2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务，业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发，实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高，短时间内难以被国内同行超越。
2008年底，公司介入航空培训市场，目前已快速地发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好，毛利率稳定。根据国内相关机构的预测，到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17,000架，达到发达国家的水平，同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求，从而加速刺激航空培训的市场需求，给公司航空培训业务创造更大的发展空间。
与同行业公司相比，公司在总实力、技术优势以及客户资源等方面优势显著，较强研发实力保障公司日后稳定加快速度进行发展。我们预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，综合参考可比公司估值水平和公司的成长性，我们给予“买入”评级。
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈志坚，胡路日期：2013-12-06
金融IC 卡爆发，确保业绩持续高增长：我们判断，未来两年，中国金融IC 卡行业仍处于爆发增长期，主要逻辑在于：1、随着2015 年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移，为金融IC 卡爆发提供外在推动力量；2、受到自身竞争驱动，各大银行将会快速推进EMV迁移的进度，行业竞争将会成为金融IC 卡增长的内在驱动因素。我们预计2013-2015 年中国新增金融IC 卡发卡量将会达到2.5 亿、4.8 亿以及7亿张，三年复合增长率高达91.29%，中国金融IC 卡的爆发将会给公司带来广阔的市场需求。
移动支付迎超预期发展，助推公司业绩锦上添花：我们大家都认为，中国移动支付加速发展的行业拐点已然来临，行业即将进入爆发期，主要逻辑在于：1、中国移动支付规模发展的客观条件已经很成熟，即技术标准统一扫除了硬件环境改造的障碍，运营商与金融机构互利合作致使产业链合力形成；2、受到竞争驱动，运营商开始加大移动支付的推广力度，行业竞争将会成为2014 年中国移动支付超预期发展的主要驱动因素。我们判断，运营商竞争已然处于“囚徒博弈”，三大运营商2014 年在移动支付领域的竞争将会愈加激烈，行业竞争将会助推中国移动支付爆发式增长，移动支付爆发无疑将会为公司业绩增长提供新的动力。
服务业务持续发力，提供长期成长动力：与同行智能卡制造商不同，公司在分享卡类业务高景气度的同时，积极布局服务业务。我们大家都认为，服务类业务将会为企业来提供长期成长动力，主要体现为：1、无线城市业务已确定进入收获期，充足的订单、较高的市场占有率和较好的盈利能力将能确保公司在此领域持续受益；2、公司在2012 年新布局的教育云和移动支付服务业务市场空间广阔，企业能依托自身技术优势，在教育云和移动支付服务产业深耕细作，获取更多利益。
投资建议：我们大家都认为，中国EMV 迁移和移动支付的迅猛发展将确保公司未来两年业绩维持快速地增长态势，而服务业务将会为企业来提供长期成长动力。据此，我们看好公司的发展前途，预测公司2013-2015 年全方面摊薄EPS 分别为0.62 元，1.05 元和1.47 元，重申对公司的“推荐”评级。
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：魏立日期：2013-12-06
事件：董事会审议通过关于对济南欧亚大观园房地产开发有限公司增资的议案，以及出资设立敦化欧亚敦百购物中心、九台卡伦欧亚购物广场、空港欧亚购物广场的议案。
加快推进“济南欧亚大观商都”项目。2011年11月，欧亚大观园（公司持有51%股权）旗下全资子公司大观房地产以2.85亿元，购买了位于济南市中区阳光新路4.6公顷的土地用于“济南欧亚大观商都”项目的建设，该土地约定开工时间为2013年6月。此次，公司和大欧经贸对大观房产增资1.62亿元，为推进大观商都项目进展。且增资后公司直接控股大观房地产62.78%的股权，合计持有大观房地产67.88%的股权。大观商都位于济南西南二环内，建筑面积预计在30万平米，由商业和公寓组成，周围有阳光100等大型成熟公寓，有利于项目的培育。
加快在吉林省内的项目储备。公司同时公告成立三个全资子公司运营购物中心项目，其中两个位于长春市下属的九台市，一个位于延吉的敦化市。
项目企业成立后将进行项目土地的储备，并依据公司整体的外延拓展规划进行项目的开发及运营。
经营展望：公司正处三星战略的快速推进期，并积极进行项目储备和保证项目的开发进度。力争每年新开百货门店1-2家，且以自建大体量的“商业+住宅”城市综合体为主，并新开超市门店3-5家。
投资建议：维持2013-2015年的盈利预测，预计净利增长分别为24.3%、25.0%和31.8%，对应EPS为1.58、1.97和2.60元。其中房地产业务每年贡献EPS为0.23、0.28和0.38元。基于公司在吉林省商贸龙头地位稳固，管理层激励充分，且看好以“商业+住宅”模式进行外延扩张的战略，给予公司13年商业17倍PE，房地产10倍PE，目标价25.23元，维持增持-A评级。
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：赵小燕，王韧日期：2013-12-06
事项：公司全资子公司凤阳德瑞矿业有限公司 （以下简称“德瑞矿业”） 出资3000 万元，与滁州市城投中都矿业有限公司、凤阳华众玻璃有限公司共同设立滁州中都矿业（凤阳）发展有限公司，持股票比例分别为30%、55%、15%。
滁州中都矿业（凤阳）发展有限公司主体业务将以凤阳当地石英矿开采、加工、销售为主，该公司未来将有申请当地石英矿的探矿、采矿权和参与凤阳县既有石英矿资源整合等计划。
公司已于2013 年4 月公告与凤阳市政府合作开矿框架协议。与政府合作整合矿产资源的关键点在于理顺股权结构、利益分配等要素。中都矿业作为凤阳县石英矿平台，其成立标志着合作机制建立完成，公司参与整合凤阳县石英矿资源的序幕即将拉开。
中国石英砂资源总量较为丰富，但便于开采的优质石英矿资源较少，只有安徽凤阳、广东河源等地。多数地方由于地质条件、矿品质量导致开矿、选矿成本高，不具备开采的经济价值。为利用优势资源，滁州市将硅产业定位为全力打造的三个千亿元产业之一。
以公司采购价格为参考，08~12 年石英砂价格年均复合增速约33%。石英砂价格持续上涨背景下，布局石英资源的战略意义来自两方面：1、对于日用玻璃器皿行业，低成本是取得竞争优势的主要的因素，而掌握上游资源是维系低成本的战略途径；2、优质石英砂资源相对稀缺，提前布局以享受资源日渐稀缺带来的溢价。
凤阳县已公开拍卖出的7 号矿段储量约1800 万吨，吨矿拍卖价格约12 元。以此参考，扣除已拍卖出的3 个矿段（含7 号矿段），剩余16 个矿段价值折合约35 亿元。按照1倍PB，30%权益计算，成功整合凤阳石英资源将增加公司市值11 亿元。
盈利预测与估值：考虑中都矿业整合石英矿节奏尚不确定，暂不计入业绩预测，维持13~15 年EPS0.30、0.53、0.69 元的业绩预测，对应2013 年12 月5 日11.20 元的收盘价，PE 分别为37.1、21.2、16.3 倍。布局石英矿资源具备维系成本优势、享受资源溢价的战略意义，公司资源整合序幕拉开，维持“推荐”评级。
类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：姜雪晴日期：2013-12-06
11月瑞风销量好于预期。公司公告11月瑞风销量5689 辆，同比增长31%，环比增长24%，销量好于预期。销量转好的根本原因是瑞风产能调整到位，供给稳定导致销量增长。3季度瑞风受产能限制，销量仅9738辆，预计4季度瑞风销量为1.5万辆左右，环比有望大幅度增长。瑞风是公司主要盈利来源之一，销量向好将保证公司4 季度盈利环比提升。
轻卡、重卡需求继续向好。11月卡车销量2万辆，同比增长19%，1-11月卡车销量24.3万辆，同比增长19%。11 月轻卡销量1.73万辆，1-11 月轻卡市场占有率已提升至行业内第二名，销量增速远高于行业平均增速。重卡11月销量2700辆，1-11月重卡销量合计3 万辆，同比增长25%，高于重卡行业平均增速。今年中高端轻卡销量比重提高，轻卡盈利能力大幅度的提高，预计毛利率同比提高1.5个百分点。轻卡、重卡需求向好为4 季度盈利增长提供保障。
S5销量环比爬升，预计4 季度盈利有望环比向上。11月S5销量2740辆，环比增长11%。公司坚持不降价策略，虽销量上升不明显，但S5盈利仍有保障，11月单月S5仍实现盈利。预计4季度瑞风销量将环比大幅度增长，而卡车需求保持稳定，预计4季度盈利将环比向上。
公司有望是国企改革显著受益的汽车公司。公司国企改革路径明确，公司在9月5日公告，大股东引进战略投资者，优化股权结构；预计2014 年商用车仍是公司业绩的保障，乘用车将提供业绩向上的弹性。目前公司估值便宜、市值低，有望显著受益国企改革投资标的首选。
预计公司2013-2015年EPS分别0.82元、1.17元、1.41元业绩预测，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13年PE15倍估值，对应目标价12.3元，维持公司增持评级。
类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：郭海燕日期：2013-12-06
我们于12月5日参加了中青旅临时股东大会，董事长、总裁、执行总裁、董秘等领导皆出席会议。
濮院项目落地，“微旅游”平台价值显现。濮院项目预计占地2000亩，面积较乌镇更大，定位更加高端。中青旅将采用更轻资产的模式参与，角色包括设计、工程建设、管理和一定的股权，不会对上市公司产生财务压力。新项目体现出政府对中青旅品牌和能力的认可，公司正逐渐转型为“连锁景区目的地开发平台”。
古北项目将打造京郊最成功微旅游景点。与乌镇类似，古北水镇拥有丰富的旅游内容、优异的经营能力和综合性定位，但不同点是北京周边缺乏真正优质的微旅游目的地，古北将成为京郊最成功的以游客为中心的景区。古北预计于元旦前后再次试营业，于4-5月份正式推出迎接旅游旺季到来。
遨游网升级，助力旅游业务“O2O”创新。遨游网已经具备较高品牌知名度和含金量，目前客单价能达到1.5万元左右。“双十一”当天遨游网实现销售额接近2000万元。未来遨游网一方面将拓展产品品类，实现平台化；另一方面线上线下配合，调整激励制度，实现双线互补发展。作为自由行业务最好的传统旅行社，中青旅“O2O”发展具备巨大的想象空间。
收购乌镇15%的股权，14年业绩高增速确定。14年乌镇客流有望在低基数下实现恢复性增长，同时收购15%的股权将显著增厚业绩，预计14年净利润同比增长33%。
“微旅游”平台价值体现+遨游网O2O探索创新+14年业绩高增速（30%+），将成为中青旅股价的持续催化剂。中青旅是中国景区运营第一股，值得估值溢价，重申中青旅“推荐”评级，12个月目标股价27元。
类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：丁思德日期：2013-12-06
近日，我们对扬农化工进行了实地调研，就公司目前现状及未来发展规划与公司有关人员进行了深入交流。
1、公司概况 ：扬农化工是国内顶级规模的仿生农药企业，拟除虫菊酯农药的产量和营业收入一直名列全国拟除虫菊酯类农药行业第一。公司目前产品最重要的包含卫生菊酯、农用菊酯、草甘膦、麦草畏、杀菌剂等，产品涉及杀虫剂、除草剂、杀菌剂，涵盖主要的农药品种，能有效对抗单个产品下游需求萎靡的风险。目前，企业具有草甘膦产能3万吨/年，麦草畏产能1500吨/年，菊酯方面，多个方面数据显示，2012年公司共生产菊酯6486吨。10月9日，公司发布了重要的公告称，中国中化集团公司以无偿划转的方式受让扬州市国资委全资企业江苏金茂持有的江苏扬农化工集团有限公司 0.06%股权，至此中化集团成为公司实际控制人。
公司菊酯产品分为卫生菊酯和农用菊酯，卫生菊酯大多数都用在蚊香、驱虫剂、除鼠剂等产品，农用菊酯用于农作物杀虫剂。公司卫生菊酯是国内的绝对龙头，市场占有率在70%左右，农用菊酯也有一定的市场地位，从近几年数据看，公司菊酯类产品毛利率相对来说还是比较稳定，均保持在20%以上。由于国内部分厂家非法仿制日本公司的高效菊酯产品，公司近年来的市场占有率受到一定的冲击，在此背景下公司通过开发以氯氟醚菊酯为代表的高效菊酯产品重新抢夺市场，由于公司重视研发与环保、下游客户群相对来说比较稳定，因此我们预计非法竞争对公司的影响将逐渐弱化。我们预计随人民生活水平的提高，对安全的卫生杀虫产品的需求将呈逐年增加趋势，进而拉动公司卫生菊酯的需求。农用菊酯方面，目前国内菊酯类杀虫剂仅占杀虫剂12%的比例，而国外这一比例高达20%，未来菊酯类杀虫剂对有机磷、有机氯杀虫剂的替代还将继续，市场仍有增长空间。
公司目前拥有草甘膦产能3万吨/年，麦草畏产能1500吨/年，主要以出口为主。受环保核查趋严、下游需求增加等因素影响，公开资料显示，今年以来国内草甘膦价格会出现上涨，截至目前，全年均价为37340元/吨，均价较去年同期上涨33.36%，虽然近期草甘膦价格有所回调，但我们大家都认为由于全年均价较去年同期上涨明显，公司草甘膦业务的收入增速值得期待。麦草畏是另一种除草剂品种，目前大多数都用在非转基因作物，未来孟山都可能开发抗麦草畏的种子，届时麦草畏的需求量将出现较快增长。
公司控股子公司优嘉化学在江苏如东地区将投资6.1亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目，其中贲亭酸甲酯为联苯聚酯的中间体、联苯菊酯是一种优良的菊酯类杀虫剂、麦草畏是除草剂、氟啶胺是杀菌剂、抗倒酯是新型植物生长调节剂。我们大家都认为，如东项目包括了除草剂、杀虫剂、杀菌剂及部分产品的中间体，未来将成为公司重要的业绩增长点，预计项目将于2015年开始贡献收益。
5、盈利预测及估值 ：我们假设公司如东项目如期达产，农药市场不出现重大变化，预计2013-2015年公司每股盈利分别为1.80元、1.95元和2.69元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为19倍、18倍和13倍，考虑到公司业绩增长较为稳定，目前估值相比来说较低，首次给予公司“增持”评级。
6、风险提示 ：（1）安全生产风险；（2）如东项目不能如期达产风险；（3）原材料价格波动风险；（4）政策风险。
公司一直专注于水性油墨的研发、生产和销售。公司产品大范围的应用于各类包装印刷，很适合食品、饮料、药品等卫生条件要求严格的包装印刷。依托公司在国内领先的水性油墨研究技术和自主研发的合成树脂技术，形成了集水性油墨研发、生产、销售及售后服务于一体的完整产业链。
目前公司水性油墨产能为4万吨，目前开工率6成左右。主要客户为波纹纸箱企业，其中秉信集团是公司水性油墨销售中最大的客户。目前水性油墨行业增长稳定。欧美国家水性油墨在阅读品印刷应用广泛，但目前国内尚未推广，未来有较大空间。
油墨行业淘汰落后产能政策执行力度正在加码，经济发达地区淘汰落后油墨产能的工作陆续展开。根据发改委颁布的2011版《产业体系调整指导目录》，300吨/年以下的油墨生产总装置（利用高新技术、无污染的除外）和含苯类溶剂型油墨生产列入淘汰类项目。环保变严将有利于公司市场占有率提升。
溶剂油墨用在软包装上，成本占比比较大。产量提高，规模效应显现，成本控制加强，毛利率提高。溶剂油墨主要给客户做配套，不是公司主要发展趋势。胶印主要用在书本上，胶印也是给客户做配套。
公司自2011年始通过资本并购进入林产化工行业。截至报告期末，公司旗下有林产化工行业五家子公司。该五家子公司以生产和销售松香、松节油及其深加工产品为主营业务。
预计公司13-15年EPS0.12、0.2、0.22元，谨慎推荐评级。（民生证券）
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